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中联重科需求回暖起重机械及混凝土机械有望稳增长钢闸阀钢闸阀疏毛槭

发布时间:2019-10-14 22:07:24

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受益于工程机械回暖,公司业绩保持快速增长。工程机械经历了2012-2015年的低谷期后,从2016年下半年开始反弹。公司的业绩近两年来也有明显改善。2019q1营收为90.17亿元,同比增长41.76%,归母净利润为10.02亿元,同比增长165.98%。

起重机械需求旺盛。公司起重机械中占比最大的是汽车起重机和塔机。2019年一季度汽车起重机行业增速约为69.65%,公司汽车起重机增速为80.57%,市占率已提升至27.62%。虽然下半年增速会有所下滑,公司汽车起重机全年有望维持30%以上的增速。塔机主要受益于装配式建筑渗透率的提升,塔机的需求从18年开始明显增长。2018年公司塔机营收约为45亿元,预计今年公司塔机增速有望维持在60%左右。

混凝土机械持续高景气度。2018年行业销售泵车4500台左右,其中传统长臂架泵车接近3000台,中联重科市占率接近40%。从行业国三泵车保有量,以及目前沿海地区混凝土泵车回报率来看,2019-2020年还有较大增长空间,预计该行业寡头两分天下的竞争格局在未来3年不会有明显变化。

挖机未来有望成为增长点。公司重起挖机业务,2018年推出g系列挖掘机,定位高端市场。目前正在加速布局销售网络,公司2019年挖机销量目标是5000台。考虑到2019年挖机行业已经出现竞争明显加剧的局面,我们预计2019年挖机业务对公司营收的贡献约为10-15亿元左右。

高空作业平台未来发展空间大。公司目前主要推出了剪叉式和臂式两类高空作业产品。2018年公司已经有小批量的销售,预计目前公司高空作业平台在手订单已经超过3亿元。公司目前高空作业平台处于产能爬坡的状态,预计今年剪叉式高空作业平台产能有望达到4000-5000台,臂式高空作业平台有望达到200-300台。目前国内剪叉式高空作业平台已基本完全实现国产化,臂式高空作业平台国产化率还只有20-30%左右,未来渗透率提升空间很大。

投资建议:公司作为国内工程机械的龙头企业之一,受益于工程机械行业的复苏。预计2019-2021年,公司实现收入355.82亿元、402.08亿元和462.21亿元,实现归母净利润31.03亿元、36.20亿元和39.33亿元,对应eps0.40元、0.46元和0.50元,对应pe13倍、11倍和10倍。参考同行业估值水平,公司作为龙头企业给予一定估值溢价,给予公司2019年底14-15倍pe。对应合理区间为5.6~6.0元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:起重机和混凝土机械出现恶性竞争,挖机及高空作业平台拓展不及预期,基建及房地产投资不及预期。

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